【摘要】 卓海科技研发费率降至5.36%远低同行 存货2.68亿两年增3倍经营现金流承压
无锡卓海科技有限公司“卓海科技”)对创业板发起冲击，最近IPO申请已被接受。
卓海科技是半导体前量检测设备的供应商，主要通过对退役设备的精确维修和生产线的适应，为客户提供前量检测维修设备，通过配件供应和技术服务满足客户的全面需求。
2019年至2021年“报告期”)，卓海科技的营业收入和净利润快速增长，2021年分别达到1.95亿元，7611.62万元。
然而，《长江商业日报》记者注意到，虽然公司的研发成本逐年增加，但收入比例逐年下降，远低于同行，自制设备仍几乎空白。
此外，公司存货账面价值在两年内上升了3.25倍，2021年已增至25倍.68亿元，占营运资产的50%以上。由于支付了大量现金购买原材料，公司近两年经营性现金流净额连续为负，偏离了净利润。
毛利率波动明显
卓海科技是半导体前道量检测设备的供应商。与半导体设备制造商不同，卓海科技主要从IDM企业或设备贸易商购买退休设备、配件等，通过准确维修退休设备和生产线适应，实现其再利用价值。主要业务包括前量检测维修设备、量检测设备配件、技术服务等。
卓海科技的自制设备几乎还是一片空白。虽然公司也有一些自主研发的设备和配件，但只有应力测量设备签署了销售订单。自主研发的四探针电阻测试仪和激光配件仍在客户验证中。
从2019年到2021年，公司几乎所有的营业收入都来自主营业务，而目前公司的主营业务还没有销售自研设备。
根据招股说明书，卓海科技的营业收入分别为4093.26万元，7455.69万元，1.95亿元，归母净利润分别为1332.05万元，2808.58万元，7611.62万元，公司业绩快速增长。
期间公司综合毛利率分别为72.02%，63.33%和63.07%，波动明显。
此外，根据招股说明书，卓海科技报告期内的研发费用分别为301.90万元，465.40万元，1045.93万元，R&D投资持续增加。但R&D费用率明显低于同行业平均水平，公司R&D费用率分别为7.38%，6.24%，5.同期可比企业的平均值为36%.55%，19.2%，16.28%。卓海科技解释说，主要原因是可比企业是整机制造商，支持整机原型研发，研发材料投资较大。
经营现金流近两年连续净流出
卓海科技的成本主要来自直接材料。2019年至2021年，直接材料占公司主营业务成本的85%以上。由于公司主要修复半导体前道量检测设备，直接材料主要是采购的退役设备。
随着业务规模的扩大，卓海科技的采购和库存大幅增报告期内，公司存货账面价值分别为6313.01万元，1.04亿元和2.两年增长38亿元，68亿元.25倍，分别占各期末流动资产的67倍.06%，70.71%和53.32%。同时，卓海科技的库存周转率远低于可比企业的平均水平，存在库存价格下跌对公司生产经营产生不利影响的风险。
此外，卓海科技还支付了大量现金购买原材料，近两年生产经营活动产生的净现金流为负，2020年和2021年分别为-3533.05万元，-5370.37万元。
如果公司未来一直处于业务快速增长期，需要根据业务需要继续增加采购投资，可能存在公司业务活动产生的净现金流持续为负的风险。
截至招股说明书签署日，相宇阳直接持有公司47.99%的股权通过卓海管理间接持有公司4.92%的股权共持有52%.91%是公司控股股东和实际控制人。
此次IPO，卓海科技拟公开发行股票不超过2389.5575万股不低于发行后总股本的25%，计划筹集55万股.47亿元。其中，1.半导体前道量检测设备扩产104亿元.研发中心建设项目84亿元，2.补充营运资金6亿元。