【摘要】 启明星辰净利12年增15倍拟蹊跷易主 账面26亿债务仅140万仍定增募资
严立，王佳夫妇计划放弃启明星辰(002439.SZ)的控制权，让市场感到惊讶。
6月12日晚，启明星发布停牌公告，原因是公司计划向特定对象非公开发行股份，公司实际控制人严格，王佳夫妇计划委托特定对象行使公司部分股份的表决权。如果这两件事顺利完成，公司的控制权可能会发生变化。
从披露的业务数据来看，启明星表现出相对稳定的增长。从2010年上市到2021年12年，公司实现了营业收入，归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）持续增长。截至今年第一季度末，该公司的财务健康状况已超过26亿元，相应的长期和短期债务几乎可以忽略不计。
严立，王佳和他的妻子似乎并不缺钱。根据今年的季度报告，这对夫妇持有的公司股权没有被质押。然而，在过去的一年里，该公司的股价下跌了50%以上。
那么，看起来增长不错，自称技术领先，为什么各种产品市场份额第一的启明星要换主呢？时间会给出答案是引进国有股东进行混改还是其他深层次因素。
易主的合理性存疑。
启明星辰筹划的易主事项有很多疑点。
根据最新公告，启明星辰计划分为两个步骤。第一步是公司计划向特定对象非公开发行股份。第二步是公司的实际控制人严格，王佳计划委托其对上市公司部分股份的表决权。如果上述事项最终达成，上市公司的控制权将发生变化。
目前，严立和王佳共持有启明星28.54%的股权。在公司前十大股东中，除实际控制人外，其他股东持股比例低于1%，多为基金。
参照a股市场常见的易主事项，特定对象需要获得至少10%的股权。然后，根据6月10日收盘价20.65元/股的80%，即使发行1亿股，特定对象也需要拿出16.52亿元的真金白银。
同时，王佳需要将上市公司约15%的股权委托给特定对象行使表决权。届时，特定对象的表决权比例约为25%，夫妇的表决权下降至13.54%。只有这样，上市公司才能控制表决权的比例。
这种易主方案令人怀疑。为什么启明星辰通过固定增长引进特定对象股东？
公司有足够的流动性。截至今年第一季度末，启明星辰账面货币资金11.36亿元，理财产品14.88亿元，股权工具投资，统称广义货币资金，共26.24亿元。相应的有息负债只有140万元，面对高达26亿元的现金基本可以忽略不计。在这种情况下，固定增资预计仍在17亿元左右，有点奇怪。
令人费解的是，公司必须通过固定增长引进控股股东。
此外，由于它是一个所有者，原来的实际控制人预计将考虑选择一个退出的机会。在这个所有者中，为什么不考虑实际控制人的严格立场，王佳转让股到特定对象，借此机会兑现？如果股价较低，则可以进行适当的溢价交易。实际控制人不打算降低持股比例，这似乎表明放弃控制权的意愿并不强烈。
事实上，王佳转让控制权的意愿并不强烈。根据财务报告，这对夫妇没有质押上市公司的股份，这种现象也可以表明他们并不缺钱，至少现在不缺钱。
人们常说，当事情发生异常时，一定会有恶魔。启明星计划的主要问题有很多疑问。一个突出的疑问是，公司账面的流动性可能没有那么大。但对此，《长江商报》记者尚未获得证据。
年利润率低至8.44%
在奇怪的主人背后，可能会有一些未知的因素。
仅从财务报告披露的经营业绩数据来看，在持续盈利的情况下，启明星的易主意愿应该不强。
启明星辰于2010年登陆深圳证券交易所。2010年至2021年12年，公司营业收入和净利润持续增长。2009年，公司营业收入分别为3.04亿元和0.52亿元。2021年，分别为43.86亿元和8.62亿元。2012年，净利润分别增长约13.42倍和15.58倍。
上述业绩数据显示，公司增长良好。但2021年，公司净利润同比增速为7.15%，扣除非经常性损益的净利润(以下简称扣除非净利润)同比增速为8.74%，增速明显放缓，尤其是扣除非净利润的增速，是近10年来首次降至个位数。
启明星辰解释说，2021年是公司战略投入强的一年，R&D和营销投入大，人员增长超过往年。R&D和营销投入同比增长约35%。此外，2021年公司员工持股计划产生的股份支付和2020年疫情社保减免总额约1.47亿元(其中2021年股份支付7680万元)，排除上述两个因素，净利润增长约14%。
总的来说，启明星辰的经营业绩不错。在这种情况下，公司为什么要计划换主？
启明星还有很多令人困惑的地方。流动性非常充足，盈利能力不低，但在股息方面更吝啬。
2021年，启明星辰盈利8.62亿元，仅分红0.237亿元。总体而言，过去12年，公司实现净利润总额达到43.72亿元，分红总额仅为3.69亿元(含2021年分红)，分红率低至8.44%。
为什么齐明星在分配红利方面如此吝啬？事实上，该公司有很高的股息条件。除了报告中反映的足够流动性外，该公司还有大量未分配的利润。截至今年第一季度末，该公司未分配利润高达38.53亿元。如此富有，为什么不大幅分配股息呢？
对此，市场再次怀疑启明星的流动性，未分配利润数据的真实性。
此外，截至今年3月底，公司应收账款和应收账款账面价值达到27.70亿元，2021年底为30.84亿元，今年一季度营业收入为5.64亿元，应收账款高，期后收款无效。
在二级市场，在过去的一年里，的股价大幅下跌。去年7月13日，公司股价最高达47.62元/股。截至今年6月10日，股价为20.65元/股，累计跌幅为56.64%。在此期间，股价最低为15.66元/股，最大跌幅为67.11%。
启明星辰主要从事信息安全产品的研发、生产、销售和提供专业的安全服务，为客户提供一系列的信息安全产品、安全管理平台和专业的安全服务。该公司表示，它是中国最强大的网络安全供应商，拥有完全独立的知识产权。多年来，公司的许多产品保持市场份额第一，技术能力始终领先。
看似高质量的启明星辰，易主事项背后是否隐藏着未知因素？