【摘要】 济民医疗业绩继续大增 “增收不增利”能否改变？
济民医疗(603222.SH)业绩继续大幅增长，该公司“增收不增利”的状况能否有所改变?扣非净利润增长4倍
2月23日，济民医疗发布了2021年的业绩快报，报告期内，该公司实现营业收入11.07亿元，较上年同期增长26.14%;归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，较上年同期增长2205.39%;归属于上市公司的扣非后净利润为1.11亿元，同比增长了393.82%。
济民医疗列出了影响2021年业绩的五个因素:(1)公司全资子公司聚民生物净利润1521.50万元，较去年同期增长193.31%；(2)公司处置运城新友谊医院确认投资收益约3.950万元；(3)公司控股子公司鄂州二医院对翁雄祥、姜松发的民事诉讼事项，冲回前期预提的诉讼损失约1.126万元；(4)公司计提邵品应收股权回购款20%的减值准备，金额约2.115万元；(5)公司计提鄂州二医院商誉减值准备1.259万元，确认交易性金融资产(前期确认的业绩补偿鄂州二医院20%的股权)的公允价值变化损益约-254万元，影响-1.513万元。
此外，上市公司股东所有权同比增长的主要原因是公司在报告期内筹集了2.34亿元的非公开发行股份。
根据半年度报告，济民医疗的主要业务包括三个业务部门，一是医疗器械的研发、生产和销售，二是医疗服务业务，三是大输液系列产品的研发、生产和销售。
2020年，公司收入72.2%来自医药制造，25.4%来自医疗服务，2.4%来自医药贸易。按产品划分，公司收入29.9%来自大输液，收入44.6%来自医疗器械，收入25.4%来自医疗服务。
增收不增利的情况有所改善
2015年2月登陆a股市场，2018年至2020年，济民医疗扣除后净利润分别为-1亿元、-0.04亿元和0.22亿元，同期增速分别为-293.15%、96.32%和713.6%。由此可见，公司扣除后净利润从2019年恢复增长，2020年转正。
然而，在业绩大幅恢复的同时，济民医疗仍未摆脱增收不增利的局面。2020年，公司营业收入8.78亿元，同比增长13.79%；同期归属于上市公司股东的净利润仅为640万元，同比下降90.76%。收入在增加，但净利润在大幅下降。
从2016年到2019年，济民医疗的营业收入分别为4.5亿元、6.03亿元、6.98亿元和7.71亿元，同比增长0.4%、33.86%、15.75%和10.53%；扣除非归属于母亲的净利润分别为0.39亿元、0.52亿元、1亿元和0.04亿元，同比下降20.57%、33.26%、293.15%和96.32%。
《电鳗快报》指出，济民医疗的增收不增利与持有子公司股权有关。Wind数据显示，2015年济民医疗投资5100万元收购博鳌中整51%股权；2016年，公司完成了对LINEAR100%股权的收购，交易价格为498.75万欧元；2017年，济民医疗投资3.44亿元收购鄂州二医院有限公司；2018年，济民医疗投资1.15亿元收购运城新友谊医院有限公司，投资1.26亿元收购白水济民医院60%股权。
以上是济民医疗的控股子公司。在合并财务表白时，这些控股子公司的全部营业收入将纳入济民医疗的财务报表，而归属于母公司的净利润将按持股比例合并。这导致济民医疗合并报表后营业收入巨大，但合并报表后归属于母公司的净利润相对较小。这就是济民医疗增收不增利的原因之一。
此外，济民医疗收购的这些医疗机构未能达到预期的业绩承诺。比如运城新友谊医院收购后，交易对手承诺2019年和2020年净利润为1147.5万元，1318.35万元。但事实上，2019年净利润为425.86万元，2020年净利润为-868.67万元。
2021年济民医疗的增收不增利是否有所改善？依靠众多收购的子公司的业绩还能继续增长吗？
根据该公司2021年业绩快报，其净利率为13.5%，该公司2020年净利率仅为0.73%。可见该公司净利率大幅提高。
2019年和2020年，济民医疗毛利率分别为45.5%和41.1%；同期，公司的销售费用、管理费用和财务费用分别占当期营业收入的32.8和28.2%。32.8和28.2%。由此可见，营业成本和各种费用都消除了公司的大额营业收入。
目前，济民医疗还没有发布2021年的详细财务数据。公司能否改善增收不增利？2021年前三季度，济民医疗研发费用为2211万元，同比增长27.6%。2020年济民医疗研发投资2244万元，同期研发投资占营业收入的2.56%。