东方基金:建议适当降低杠杆,挖掘具有票息价值的个券

2022-05-20 15:27:02
来源:

  【摘要】 东方基金:经济改善预期较强 债券后市仍存博弈空间

  今年以来,债市并不平静,先是央行全面降准预期升温、落地,到最终降准幅度低于预期,其后在内外因素多空博弈的背景下,债市整体呈现震荡偏强的走势。

  展望后市,东方基金认为,基建发力、地产政策边际放松的趋势可能会延续,经历过3-4月经济下行,后续年度增长目标进度需要加快,经济改善预期较强。而在疫情反复、国外因素影响下,债市依旧存在一定的博弈空间,但利率处于相对低位赔率有限,经济改善预期强。据此判断,短债利率或靠拢政策利率,长债利率保持区间震荡;在信用债方面,建议适当降低杠杆,挖掘具有票息价值的个券。

  具体到信用债及利率债层面,东方基金认为长债利率或将保持区间震荡,收益率曲线有望走平。而信用债方面,则建议适当降低杠杆,挖掘具有票息价值的个券。

  其中,在利率债方面,综合来看,2020年3-4月经济V型修复,利率同样呈现V型走势,而本轮经济U型修复、利率同样U型缓慢爬升。因此,从走势看,预测长债利率或将保持区间震荡,收益率曲线有望走平。

  而在国内经济继续处于恢复期的背景下,4月份信用债收益率水平大幅下行,信用利差整体收缩,期限利差有所走阔。其中,短端收益率下行幅度大于长端,曲线走陡。信用利差方面,中长端收缩明显,城投债收缩幅度大于中短票产业债。

  展望后市,东方基金建议,在信用债方面适当降低杠杆,挖掘具有票息价值的个券。

  板块上,地产债方面的政策利好继续,在中央多部委密集表态稳地产后,各地因城施策相继放松调控,市场预期转好,但目前地产销售仍未企稳,行业基本面的修复仍需时间,估值风险仍存,建议继续观望。

  城投债方面,稳增长背景下,风险相对可控,但也应避免过度下沉,毕竟政策放松幅度有限,对于出现过非标逾期等负面舆情的网红区域还是应谨慎对待,仍然建议挖掘利差仍存的部分省份城投债短端机会。