【摘要】 今世缘拟投近91亿扩产年均净利逾10亿 原酒产能未饱和再增1 4倍恐难消化
今世缘在扩产上拿出了大手笔，但最终能否消化成问题。2月19日，金源(603369.SH)宣布，计划投资90.76亿元实施南厂智能酿酒陈贮中心项目。其中一个重点是公司预计年产能1.8万吨，年产能2万吨，年平均净利润10.45亿元。
现有产能为2.7万吨，即项目达到产后总产能为6.5万吨，增长1.4倍。
与此同时，今世缘表示，2018年至2020年总产量分别为1.9万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%和93%，预计未来五年产能利用率将达到95%。
从这组数据来看，目前世界边缘的产能利用率还没有饱和，到2026年，预计95%的产能利用率还没有满产，所以大规模扩产可能会难以下咽。
再建一个今世缘
今世缘说好的扩产项目，终于有了眉目。
2021年2月，今世缘在回复上交所询问时表示，该公司计划在未来五年内建设3.8万吨新产能。
据今世缘介绍，该项目已在政府相关部门备案，无政策障碍。目前已委托专业机构进行可行性研究。预计2021年首批产能1.6万吨，2024年上半年投产，2026年投产。
2022年2月19日，世界公告称，根据公司中长期发展战略和对白酒行业实际情况的深入分析，计划投资实施南厂智能酿酒中心项目，提高生产效率，提高产品质量，促进公司智能工厂、绿色工厂建设，更好地保证公司的优质发展。
本项目预计总投资90.76亿元，其中固定资产85.2亿元，营运资金5.56亿元，分五年投资。所需资金由公司自有资金和其他融资方式自筹解决。
截至2021年第三季度，今世缘总资产为130.96亿元，货币资金为31.36亿元，而公司投资90.76亿元扩产可谓大手笔。
根据规划，项目建设期为2022年1月至2026年12月，其中2022年1月完成可行性研究报告；2022年2月至2022年12月完成方案设计、施工图设计及相关审批；2022年8月至2024年4月完成工程招标和设备招标；2022年10月至2026年12月完成施工工程，设备安装调试；2023年9月至2026年12月逐步投产。
据世界介绍，项目用地面积约1517亩，建设内容包括：3个浓香型酿酒车间、2个优雅酱香型酿酒车间、半开放式酒库、陶坛库、原粮车间、稻壳车间、酵泥车间、制曲车间、污水处理站等。
项目完成后，今世缘预计年产能1.8万吨，年产能2万吨，半开放式酒库储量8万吨，陶坛库储量21万吨；公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年。
今世源表示，项目建成后，可以提高公司原酒酿造的生产管理水平，提高公司原酒的生产效率和产品质量，提高原酒的储存能力，更好地满足公司未来的生产能力和消费者需求，进一步提高公司的产品质量和核心竞争力。
本项目的效益计算期为12年(含建设期)。初步计算后，项目投资财务内部收益率(税前)为16.91%。所得税前，税后财务净现值(IC=12%)分别为19.12亿元和4.95亿元。所得税项目投资回收期(含建设期)为7.37年，所得税项目投资回收期(含建设期)为8.19年。
然而，世界强调，上述预计指标并不意味着公司对该项目的利润承诺。能否实现取决于公司内外部环境等因素，存在一定的不确定性。请注意投资风险。
同行中下游业绩增速。
的确，今世缘预期的盈利能力首先取决于公司的内部因素。
2021年2月，今世缘在回复上海证券交易所询问时表示，公司目前原酒库存约9万吨(原酒按65°计算)，现有酿酒产能2.7万吨(厂房设备齐全，全部为自有)。2018年至2020年，总产量分别为1.9万吨、2.2万吨、2.5万吨，产能利用率分别为70%、81%和93%，预计未来五年产能利用率为95%。
在新项目中，今世缘预计年产能1.8万吨，年产能2万吨，总产能3.8万吨，现有产能2.7万吨，即项目总产能6.5万吨，增长1.4倍。
此外，从这组数据来看，目前世界边缘的产能利用率尚未饱和，到2026年，预计95%的产能利用率尚未满产，因此大规模扩产可能难以下咽。
近日，世缘发布业绩预增公告显示，公司预计2021年营业收入63亿元至65亿元，同比增长23%至27%；上市公司股东净利润预计为19亿元至21亿元，同比增长21%至34%。
这种增长似乎很好，但根据2021年19家白酒上市公司第三季度报告的数据，净利润增长率分别排名第九、第十一、中下游。
2020年4月，今世缘发布2020年股票期权激励计划(草案)显示，拟向激励对象授予1250万股股票期权，约占公司总股本12.55亿股的0.996%。
根据草案，2018年，今世缘实现营业收入37.41亿元。2020年至2022年的三个行权期分别为54.24亿元、65.47亿元和80.43亿元。
2020年，今世缘实现营业收入51.22亿元，未达标，2021年或将与目标擦肩而过。
今世缘多次提出要加快省外突破，推进百城突破工程，攻坚10个准亿元省级板块，努力将十四五末省外收入比例提高到20%以上。
目前，江苏仍然是世界上最重要的市场。2019年、2020年、2021年第一季度在江苏市场实现的营业收入分别占公司当年营业收入的93.62%、93.55%和92.72%。
这也意味着目前世界百城突破工程还没有突破。
2021年1月，今世缘公布了《五年战略规划纲要(2021-2025)》，提到2025年公司努力实现收入超过100亿元(争取150亿元)。
今世源表示，公司预计目前的基础酒库存、现有产能和新产能将支持十四五的销售目标和更长期的销售需求。如果公司的新产能低于预期，将对公司的长期发展产生不利影响。