【摘要】 热门主题基金扎堆 “极端化投资”隐忧重重
自2022年初以来，新能源、医药等热门赛道不断调整，类似于2021年春节后白酒的故事再次上演。此前，看似金刚不坏的赛道投资经历了严峻的考验，过去两年迅速扩张的相关主题基金遭了重大挫折。
业内人士认为，部分基金押注热门主题，极端投资赢得短期业绩排名，导致资本集体进入热门板块，集体仓库下跌带来一定的踩踏效应，忽视主题行业市场容量和长期投资价值，其结果往往是吸引普通投资者参与行业主题投机的波动性。当风格切换的热度消散时，曾经流行的轨道基金应该去哪里？
严重同质化。
在过去的两年里，赛道投资一词被频繁提及。谈论赛道和繁荣已成为a股独特的风景线。在此背景下，基金公司争相发行主题基金，知名主题基金的规模发展势头强劲，尤其是热门赛道基金。根据招商证券量化和基金评估首席分析师任瞳发布的研究数据，从不同行业主题基金的规模变化来看，受结构性市场推动，2021年热门赛道行业基金规模大幅增长。其中，新能源汽车和资源能源相关基金规模增长100%以上，国防军工基金规模增长76%。相应地，随着2020年科技通信规模的大幅扩大，消费行业基金规模下降。
在基金发行方面，基金公司集体涌向新能源等热门轨道，细分行业主题的主动基金和被动基金严重同质化。在2021年发行的新基金中，只有40只名为新能源的主题基金，包括13只新能源ETF。
几十只基金在同一舞台上竞争，正在将新能源主题转变为竞争激烈的红海。中国的行业主题基金数量已经超过了美国市场，而且差异化非常明显。行业主题基金在单一行业层面形成了高度同质化的竞争，最终产生了差异化和领先效应，只有少数产品能够获得市场。上海证券基金评估研究中心负责人刘亦千说。一家公开发行基金指数的负责人表示，类似主题的ETF差异非常严重，最终往往会出现一些ETF规模较大的情况。
由于轨道拥挤，意外会成为陪同，是什么因素驱使基金公司跳入红海？在同质化发行的背后，隐藏着基金公司的业务经验。一位公开发行人透露了密集发行主题基金背后的小想法：一是销售方便，风口基金更受欢迎，在结构化环境下更容易走出圈子，即使市场上有大量相同类型的产品，仍有望在轨道上占据一定的市场份额。目前，市场上许多大型知名活跃股权基金都具有独特的行业特点。2021年，多只主题基金的规模增长超过100亿元。
第二，在风口中相对容易做到。轨道投资的关键是选择高繁荣的行业，消除行业中相对较差的公司。其目标是赢得业绩比较基准，基金经理的投资能力相对需要更加集中。行业主题基金不需要基金经理在行业之间做轮换，对能力圈的要求，综合管理难度低于整个市场的股票选择基金。此外，主题基金的错误也可以归因于该行业的低迷。他开玩笑说。
推波助澜。
好卖和好做切中了基金公司对规模和业绩的需求。在这一指导下，追逐热点的行业主题基金密集发行，随后大量资金涌入同一轨道，帮助宝藏极端投资和股价飙升。业内人士表示，这加剧了板块交易的拥挤，一旦板块面临外部负面因素的影响，就会导致股价大幅波动。
行业主题基金集体减仓，踩踏超乎想象。他进一步解释道。一位私募股权基金经理说:当基金集体减仓时，一些投资者也会跟着卖出，从而加剧市场恐慌。同样，当基金集体开仓时，也会推动股价上涨，最终结果是加剧市场暴涨暴跌。由于一些公募、私募等最活跃的机构基金过于关注短期回报，很快就对某些预期形成了一致的看法，逻辑很快就被充分交易，市场股价的短期波动自然被放大。
资本集中投资于某一轨道，推动核心目标股价大幅上涨，也带来了估值透支业绩和股价泡沫的风险。聚集资本创始人梁辉表示，机构投资者的信息和投资方法高度趋同。从长远来看，这些股票的收益会随着估值的增加而增加不确定性，在一定极端状态下会有很大的回撤风险。
行业容量与主题基金规模之间也存在矛盾。以医药行业为例，一位基金经理估计，如果基金规模占行业自由流通市值的比例，只有一家龙头基金经理管理的主题基金对行业的定价权达到2%，这些大型基金实际上已经成为持续边际定价股票的领导者。如果基金头寸集中在少数行业的几只关键股票上，以如此大规模的资金进行交易，将对市场产生巨大影响，基金经理自身的行为将对投资行业的个股头寸产生负面影响。
此外，单个行业主题基金的规模急剧增长，基金本身的投资风险也在增加。基金分析师表示，当基金成为巨无霸时，头寸调整的难度和影响成本将会增加，创造超额回报的难度将会增加。
热量退去的地方。
业内人士认为，主题投资本身有一定的局限性，即使是容量较大的行业，也会有周期和繁荣的变化。许多基金投资者被主题基金明亮的表现所吸引，但当风口过去时，我们应该去哪里？
业内人士表示：像滚雪球一样的金融游戏，世界上没有盛宴，一旦游戏结束，就有可能在市场上释放巨大的风险。
汇天府基金总经理张辉表示，市场上有大量的主题基金或行业基金，特别是在指数基金中，有许多非常细分的行业主题基金。这些基金具有良好的流量效应好的短期业绩，目前受到公众的追捧，但忽视了指数的市场容量和长期投资价值。其结果往往是吸引普通投资者参与波动性较大的行业主题投机。
由于行业主题基金的投资方向更加集中，产品的风险回报特征高于一般基金，不广泛适合普通投资者。在过去的几年里，一些行业主题基金在某些阶段获得了良好的回报，吸引了新的投资者进入市场。但许多人只看到了这些基金的良好回报，但并没有注意到这些产品的风险。消费者主题基金就是最典型的例子。2021年初消费轨道的下降让许多基金投资者难以忍受。刘亦千说。