【摘要】 索通发展溢价4倍豪购进军锂电材料 净利连续2年倍增近52亿短债承压
另一家公司追锂。
5月16日晚，索通发展(603612.SH)透露，该公司计划通过发行股份和支付现金收购该公司，从而进入锂电池负极材料领域。
这是一场大赌博。更不用说锂电池火爆时进军的风险了，只是这次并购，溢价率高达4倍，隐藏的风险也不小。
索通开发主要从事预焙阳极的研发、生产和销售业务。预焙阳极采用石油焦、沥青焦、煤沥青为粘合剂，用作预焙铝电解槽作为阳极材料。近两年来，由于铝市场的改善，公司的业务业绩继续大幅增长。
根据年报，2021年，索通发展实现的归属于上市公司股东的净利润(以下简称净利润)为6.20亿元，同比近两倍。然而，该公司仍面临巨大的财务压力。
在二级市场，索通的股价波动很大。近一年，公司股价从16元/股涨到34元/股，现在跌到16元/股，是典型的过山车K线。
铝业领域周期性明显，追求锂业热点，索通发展跨境发展存在偿债压力，试图实现预焙阳极+锂负极双轮驱动，胜算几何？
跨境锂电池拟不超过12亿。
索通的发展也加入了锂电池材料领域的跨境行列。
根据最新公告，索通发展计划通过发行股份和支付现金收购佛山鑫源电子有限公司（以下简称鑫源股份）94.977%的股份。交易对手为薛勇、三顺投资、梁金、张宝、谢志茂、薛占青、薛战峰、张学文。同时，公司计划向不超过35名合格的特定投资者发行普通股（a股），募集配套资金总额不超过交易价格的100%。本次重组中募集的配套资金用于相关中介机构的费用和相关税费、现金对价、补充营运资金和偿还债务。
目前，目标资产的审计和评估尚未完成，因此交易的具体价格和股份支付数量尚未确定。经与交易方协商，目标公司100%股权对应的交易价格不得超过12亿元。
目标公司鑫源股份成立于2003年8月15日，注册资本2083.73万元。薛勇直接持有鑫源股份66.76%，担任鑫源股份董事长，是其控股股东和实际控制人。
鑫源股份有限公司的主要业务是锂离子电池负极业务和薄膜电容器业务。2016年开始从事锂离子电池负极业务。目前已形成粗碎、粉碎、造粒、分级、石墨化、成品筛分等负极材料一体化布局。主要产品为人造石墨负极材料，从事石墨化、一体化等加工服务。薄膜电容器是鑫源的传统业务，主要用于家电、照明等领域。目前，鑫源已成为国内知名的薄膜电容器企业之一。
对于收购，索通发展表示，在碳峰、碳中和的背景下，公司确定了双驱动两翼、低碳智能制造为发展方向，重点关注预焙阳极+锂负极等碳材料行业，建立以中高端碳材料为主的产品和服务体系。
今年4月，公司决定在甘肃省嘉峪关市嘉北工业园投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目。项目建成后，公司主营业务将增加负极材料业务。
公司认为，碳负极材料与铝预焙阳极在原材料、生产设备、生产工艺等方面有很强的联系和联系，本次收购可以实现两个行业的协调。
截至2021年底，鑫源股份总资产为5.49亿元，净资产为2.28亿元。与净资产相比，100%股权的交易价格为12亿元，增值率为426.64%。
收购溢价超过4倍，索通的发展可以称之为豪赌。
那么，鑫源股份的质量呢？2020年，2021年，实际营业收入分别为3.80亿元，5.15亿元，相应净利润为4088.89万元，8418.93万元。
显然，受锂材料需求强劲、价格上涨等因素的影响，目标公司的净利润增长率超过了营业收入。在短期内，鑫源股份的业绩迅速增长，但随着资本的竞争，鑫源股份规模小，综合实力不强，索通的发展支持有限。未来，鑫源股份的盈利能力仍有待观察。
刚刚完成固定增资偿债能力仍不足。
由于索通缺乏偿债能力，质疑索通高溢价收购的发展为豪赌。
索通于2017年在a股市场发展。当年公司营业收入32.81亿元，同比增长66.94%，净利润5.48亿元，扣除非经常性损益的净利润4.72亿元，同比增长516.06%，471.76%。
但上市第二年，经营业绩下滑。2018年，索通实现营业收入33.54亿元，同比增长2.22%，基本持平。当年净利润分别为2.02亿元和2.11亿元，同比下降63.21%和55.29%。2019年继续下滑，营业收入43.72亿元，同比增长30.34%，净利润0.86亿元，非净利润1.16亿元，同比下降57.11%和45.18%。营业收入和净利润继续偏离扣除非净利润的趋势，增收不增利的矛盾日益突出。
近两年来，这种情况发生了显著变化。2020年，2021年，公司实现营业收入58.51亿元，94.58亿元，同比增长33.84%，61.65%。相应净利润为2.14亿元，6.20亿元，同比增长147.64%，189.64%，扣除净利润2.09亿元，6.14亿元，同比增长80.93%，193.47%。
从这些数据来看，公司的营业收入和净利润连续两年快速增长。如此出色的业绩得益于良好的市场和高铝价格。索通发展解释说，2021年业绩快速增长时，产能规模优势突出，成本降低和效率效果显著，下游需求强劲，预焙阳极销售稳步增长，预焙阳极行业价格大幅增长。这些因素共同促进了净利润的快速增长。
然而，今年第一季度，业绩增长开始放缓。今年前三个月，公司营业收入31.85亿元，同比增长87.59%，继续快速增长，但净利润1.58亿元，扣除非净利润1.55亿元，同比增长44.21%，39.29%，较前几季度明显放缓。
《长江商报》记者发现，索通的经营业绩良好，但财务压力仍然很大。
截至今年第一季度末，公司账面货币资金22.81亿元，短期贷款47.27亿元，一年内到期的非流动负债4.40亿元，长期贷款15.34亿元，长期债务67.01亿元，其中短期债务51.67亿元。现有货币基金无法覆盖短期债务。
需要注意的是，这种财务状况是在公司净利润持续大幅增长的情况下实现的。此外，去年7月，公司通过固定增资筹集2.65亿元补充营运资金。
净利润持续大幅增长，营运资金刚刚完成，索通发展的财务压力仍然很大。在这种情况下，公司进入锂材料领域的风险是不言而喻的。
在二级市场，索通发展了过山车。去年5月17日，其股价为16.50元/股，当年9月13日飙升至34.43元/股。截至今年4月27日(新源股份收购暂停前一个交易日)，收盘价为17.37元/股，盘中最低为15.90元/股。