【摘要】 谁说站在光里的才算英雄？“流量基金”的反噬与反思
在过去两三年的结构性上涨中，少数行业的表现引人注目。押注行业打造流量基金已成为基金行业独特的景观。2022年，市场风格发生了变化，前流量基金遭遇了下跌，无论是高岗位还是底部投资者，损失都不小。
随着市场的大幅调整，基金行业开始反思交通基金模式。通过对交通基金和犯罪与惩罚的分析，回归投资资源和企业本身已成为基金经理需要面对的核心问题。
陈奕迅的新歌《孤独的勇敢者》赞扬了孤独的勇敢者独自走在黑暗的小巷里。对于投资来说，风格应该是长期的，过于关注短期基金经理，将不可避免地失去对长期模式的思考。短期内站在光线下的投资者可能不一定是英雄。
流量基金退潮受到惩罚。
进入2022年，市场遭受了重大调整。从基金净值的变化来看，一些基金在几乎普遍下跌的市场中表现尤为糟糕。除了受该行业严重影响的医药等主题基金外，这些基金大多是持仓风格极端的基金。最初，我希望通过押注单一行业来引起轰动，但在不符合市场风格的市场中，它已经下降到业绩领先的情况。
例如，中国邮政趋势选择了灵活配置基金和中国邮政战略新兴产业基金，几乎全仓押注于新能源行业。截至2月17日，这两只基金今年跌幅超过20%。国泰战略价值灵活配置基金满仓军工板块，泰信新选择灵活配置基金几乎满仓半导体股，今年跌幅超过20%。
为了建立一个具有流量的基金，许多基金经理选择在单一行业下注。具体的操作方法是重仓库押注单一板块，以赢得短期排名。从过去两年的发展现状来看，一些基金押注于新能源轨道，取得了非常引人注目的业绩，基金规模从数亿元甚至数千万元迅速增长为数百亿明星基金。
例如，前海开源基金公司基金经理崔晨龙凭借全仓押注新能源板块，管理的两只基金均获得2021年同类业绩冠军，基金规模跃升至400亿元，崔晨龙也成为投资者追捧的明星基金经理。东方阿尔法基金公司的唐磊也通过押注新能源轨道实现了基金管理规模的爆炸性增长。
押注单板板块，风来的时候可以在风中跳舞，但是风散去的时候，业绩也很大。那些在错误的轨道上等不及风来的基金经理，在职业生涯中遇到了困难的时刻。
对于许多基础用户来说，他们经常选择在短期内表现出色的基金。他们只看到了净值飙升的惊人之处，但很少关注业绩惊人背后的原因。当市场趋势良好时，资本继续涌入流量基金，进一步提高相关重仓库股票的表现；一旦市场趋势逆转，轨道投资交易芯片拥挤，进入负反馈周期。
赌博罪基金押注基民买单。
对于投资来说，短期业绩的大起大落，其盈亏大多是同源的。既然潮水下跌时这么难以忍受，为什么基金经理要冒险，选择赌单一板块？在业内人士看来，主要原因如下。
首先，从底层原因来看，中国经济正处于转型升级时期，许多新兴产业发展迅速，资本市场也呈现出独特的结构特征，在一定时期内，少数板块表现引人注目。过去两三年，上述市场特征越来越明显，为基金经理的终极运营提供了交易的温床。
其次，基金经理自己的原因。目前，有6000多只主动股权基金。在行业马太效应日益明显的背景下，只有少数基金广为人知，投资者更愿意看到短期业绩飙升的基金。为了在成千上万的基金中脱颖而出，基金经理只有依靠终极操作才能使业绩飙升。此外，押注失败并不重要。在资产行业大发展的背景下，基金经理不必担心被淘汰。他们可以从头开始改变平台。
从一些风格极端的基金经理来看，单一板块的押注带来了巨大的回报。以诺安基金的蔡松松为例，他管理的诺安增长混合基金率先押注半导体板块，成为互联网时代的网络名人基金，规模实现了爆炸性增长。虽然该基金损失了一些投资者，但该基金的规模高达200亿元或300亿元。
如今信息如此发达，看到别人起高楼，追随者自然蜂拥而至。
诺安增长混合基金规模的爆炸性增长使许多基金公司找到了一条捷径，并效仿了这一趋势。以中国产业升级基金为例，自2020年第三季度以来，该基金已转为军事产业主题基金。在过去的一年里，前十大重型仓库股票都是军事股票。此外，通过阅读基金季度报告，我们可以发现，许多中小型基金公司已经被许多中小型基金公司视为押注单一轨道建立网络名人基金模式的法宝。因为对于小型基金公司来说，建立一个数百亿的网络名人基金可以实现利润。
最后，基金销售平台推动了浪潮。许多基金销售机构越来越热衷于流量驱动，他们销售任何高度关注的基金。上海一家基金公司的营销部门表示，大型基金销售平台通常根据一定时期内的业绩排名进行推荐，短期内增长较大的基金将被推荐。随着基金公司的大力宣传，短期内净值飙升的基金将受到投资者的追捧。如果被电子商务平台推荐，规模就会迅速增长。
一家基金公司的营销部门人士表示：选择押注单一板块的最终操作的主要原因是基金经理。虽然许多基金经理知道押注单一轨道的风险回报率完全不平等，但出于生存和发展的考虑，他们不得不以这种方式吸引投资者购买基金。
行业反思回归资产管理的本源。
一些基金经理采取终极操作，这不仅违反了基金合同，而且违背了基金投资组合和分散风险的应有意义。基金公司和销售平台也默许这种押注方式，以追求利益。这种极端操作正成为基层人民无法承受的重量。
2022年，随着市场的大幅调整，基金业开始反思流量基金模式。
汇天府基金总经理张辉在最近的员工信中表示，在过去几年显著的结构性上涨中，轨道股表现引人注目。在短期利益的驱使下，一些基金经理选择押注轨道，趋势投资很受欢迎。最后，市场陷入了趋势投资、短期游戏和大胆决策的泥潭。
如何应对市场风格带来的挑战，重点关注中长期布局，采用平衡策略？张辉的回答是回归投资资源，以深入的企业基本面分析为基础，选择优质证券，把握市场背景，做中长期投资布局。在投资方法方面，强调行业相对平衡，股票适度集中，及时动态调整。
具体来说，张辉认为需要从两个方面入手：一是什么是价值，如何看待估值，二是如何深入研究和跟踪。对于价值，张辉认为，对公司未来发展空间的判断是基于客观理性，而不是猜政策、听新闻、看动量、反弹；对于研究，张辉强调要深入研究重点产业和产业链。只有冷静下来，深入跟踪和思考，我们才不会被市场牵着鼻子走。
在远信投资联合会首席投资官周伟峰看来，金融市场，尤其是证券市场，是一个门槛很低，实际上很高的行业。在过去的几年里，整个行业的流量管理思维使许多不专业的客户被一些看似合理的投资口号所迷惑。
周伟峰表示，应对下一个市场挑战的核心是回归投资的起源。对于投资，股权是企业的所有权，意味着长期投资的治理结构非常重要；在投资过程中，公司价值可以计算，但中短期股价不可预测，需要从所有者的角度评估企业价值，保持中长期安全边际；此外，由于市场具有非理性特征，作为投资者，一方面对中短期市场，另一方面避免行业集中带来的波动风险。